簿记下限发行的债券们

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在债券簿记发行前，发行人与主承销商会订立一个簿记的利率区间，一般包括发行上限与下限，投资人在簿记时需要投标在簿记的区间内，否则投标无效。小编在簿记上限发行的债券们中分析了近六个月簿记上限发行债券的情况及特点。

那么簿记下限发行的债券有什么特点呢？理论上簿记下限发行说明这只债券发行十分火爆，毕竟都已经最低价认购了。

一

簿记结果下限情况统计

近6个月发行的公司信用类债券中，有442只债券簿记结果为利率区间上限，但发在利率区间下限的仅为74只。下面统计发行下限情况：

按债券品种分类，32只为公司债券产品，42只为银行间产品，银行间市场发在区间上限的情形相对更多。

按主体评级分类，AAA评级为29只、AA+评级为23只、AA评级为22只、AA-评级为0只。

按发行人所属地区分类，排名前五名的分别为山东省、上海市、四川省、河南省、广西自治区，地区分布差异较大，并非都是发达地区。

按照企业性质分类，地方国有企业有44只、民营企业27只、其他企业3只。

按簿记区间上下限宽度计算，46只发在簿记下限的发行人的簿记区间宽度在80bp之下。

二

特点分析

1、银行间产品、交易所产品相当

银行间产品和交易所产品的占比并非像簿记上限发行的债券一样，大部分为银行间产品，发在簿记下限的产品中，两个交易场所基本相当。

2、评级差异不明显

发在簿记区间上限的债券以AAA发行人主体为主，因为AAA发行人对价格预期较高，故采取压低簿记区间上限的方式引导利率。

而发行在簿记区间下限的债券各个评级的数量分别也较为均匀，无明显差异。

3、民营企业占比高

一般来说，簿记发行在下限说明投资者对于债券的需求很积极，投资人都只能按下限进行投标，因为没有进一步下降的空间。

簿记发行在下限的债券中，有个特点是民营企业很多，有27只民营企业债券。发行的民营企业中，很多是优质民企（如华为公司、恒力石化、复兴科技等），部分企业发行为科技创新公司债券。

目前国家鼓励投资机构支持民营企业以及科技创新公司债，而优质民企较少，故市场上供小于求导致最终簿记利率为区间下限。

但从另一个角度来想，这可能说明主承销商簿记定价存在一定的问题，簿记前如果再扩大一下簿记的区间范围，能够发到更低的成本？

4、地区差异不明显

簿记区间下限债券并没有主要都在传统经济发达省份，反而有河南、广西等区域。

小编猜测，可能因为部分经济不发达省份债券利率相对较高，更加具有性价比，投资者需求大；同时部分企业可能无存续历史债券，缺乏利率定价参考基准，导致最终发行在利率下限。

综上，在簿记发行确定价格区间时候，主承销商应该尽量扩大利率区间范围，利率下限尽量扩大容错范围，避免出现发在利率下限，定价相对失灵的情况。

毕竟发在利率上限说明利率确实没有下降的空间了，但是发在利率下限，投资者想要投更低都没有办法。

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